Định giá Chứng quyền bằng mô hình Black-Scholes
Mô hình Black-Scholes là công thức toán học tiêu chuẩn được các tổ chức phát hành tại Việt Nam sử dụng để xác định giá trị hợp lý của một chứng quyền. Mô hình được sử dụng để định giá các hợp đồng quyền chọn kiểu Châu Âu (những quyền chọn chỉ được phép thực hiện vào ngày đáo hạn).
Các thành phần trong công thức Black-Scholes
Mô hình Black-Scholes xem xét các yếu tố đầu vào sau để xác định giá trị hợp lý của chứng quyền:
GIÁ TRỊ LÝ THUYẾT
Giá trị hợp lý của một chứng quyền mua được tính toán từ mô hình.
XÁC SUẤT
Các giá trị xác suất từ phân phối chuẩn tích lũy.
GIÁ THỰC HIỆN
Mức giá mà người sở hữu chứng quyền có quyền mua cổ phiếu cơ sở.
GIÁ CỔ PHIẾU CƠ SỞ
Giá thị trường hiện tại của cổ phiếu cơ sở (ví dụ: HPG, FPT, VNM).
THỜI GIAN ĐÁO HẠN
Thời gian còn lại cho đến ngày đáo hạn của chứng quyền (tính theo năm).
LÃI SUẤT PHI RỦI RO
Lãi suất phi rủi ro năm.
BIẾN ĐỘNG KỲ VỌNG
Độ biến động giá kỳ vọng của chứng khoán cơ sở (tính theo năm).
TỶ LỆ CHUYỂN ĐỔI
Số lượng chứng quyền cần thiết để đổi lấy một cổ phiếu cơ sở.
Công thức Black-Scholes
Mô hình toán học này sử dụng các yếu tố trên để tính toán giá trị hợp lý (Fair Value) của một quyền chọn mua Châu Âu. Đây là nền tảng cho việc định giá chứng quyền tại Việt Nam.
Cấu trúc giá trị theo mô hình
Giá trị chứng quyền tính từ mô hình (C) luôn bao gồm hai phần:
Khoản chênh lệch hiện tại giữa giá cổ phiếu và giá thực hiện (S - X).
Phần giá trị phụ thuộc vào biến động (σ) và thời gian (t). Khi t dần tiến về 0 (đáo hạn), giá trị thời gian sẽ mất đi hoàn toàn.